指日，乐华娱乐在港交所递交招股书，拟登岸香港主板。中信修投国际、招商证券国际为联席保荐人。这次IPO募集资金将用于优伶运营、扩大音乐IP库、投资与收购。

　　在这回上市之前，乐华娱乐曾以“伶人经纪第一股”的身份登岸过新三板。但仅挂牌3个月，就发端试图历程借壳的时势登岸A股，终因各类出处夭殇。后续的寡少上市筹备也最后遗失。外界以为，乐华娱乐这样迫切搜刮上市，或与一笔未赎回的负债有合。

　　乐华娱乐的上市前景仍不清朗，一方面，实习生、偶像养成类综艺遭监禁禁播，综艺商场整体遇冷。另一方面，对王一博这个单一艺人的重度寄托，也成为乐华娱乐上市路上的潜在波折。

　　乐华娱乐董事长杜华，曾在大热综艺《乘风破浪的姐姐》一二季中掌握评委，这让本就在娱乐圈闻名度颇高的她，在国内受众当前出尽风头。

　　2009年7月，杜华在老老板华友世纪被广博收购后，发端了自己的创业之途，设立了乐华有限公司。恰逢彼时的顶流偶像韩庚与韩国SM解约回国繁荣，在乐华的天使投资人杨宁的劝路下，结尾参加乐华，并成为了公司股东，持股2.35%。

　　2015年，乐华启动了自身的第一次上市规划，并以腹地“艺员经纪第一股”的身份登岸新三板。但这次上市，近似难以舒服乐华的胃口，更像是退而求其次。挂牌三个月后，乐华娱乐就开始计议原委借壳共达电声登岸A股。

　　借壳计算举行得并不顺利，一年后，因乐华有限的净利润仅为0.64亿元，未能得意应承的1.5亿元，且这笔收购的估值及财务预计的合理性遭证监会可疑，借壳共达电声的策画被迫停滞。2018年2月，乐华又发轫筹备在A股独自上市，与招商证券签订指点左券，并于同年3月22日申请从新三板摘牌。拖到2021年6月，单独上市的计划再次折戟，乐华有限断交了上市诱导。

　　乐华就此丢弃了对A股上市的等待，把眼光投向了港股。2022年1月，多名股东退出了乐华有限的股东名单，股权被转折至注册于开曼群岛的乐华娱乐整体。3月，乐华娱乐正式向港交所递交上市申请，中银筑投国际和招商证券国际为联席保荐人。

　　虽然相较前一再上市，乐华娱乐在功绩上有了肯定抬高，但眼下，乐华娱乐仍面临着三大问题。

　　乐华娱乐频频上市碰鼻仍“初心不改”，或与一笔高达6.1亿元的赎回负债有合。招股书展现，这笔负债来自2020年11月阿里影业入股后，乐华娱乐与3名优先股股东签署的股东关同，如果乐华娱乐未能在2022年12月31日、2024年9月30日或2024年10月31日之前告竣上市，将面临优先股股东的赎回吁请。

　　对乐华娱乐而言，这无疑是一笔巨款。2021年，公司营收12.9亿元，净利润仅3.35亿元，物业负债率仍然逾越80%。

　　为了欣慰股东，近两年乐华几次宣派股休。2020年10月，子公司乐华有限向股东派休2亿元，2022年3月，再度派休4亿元。两次派休总额，恰巧也是6亿元。对上市不顺的乐华娱乐而言，两次派休可谓大出血，总额靠拢此次招股书中申报期内的总利润7.46亿元。

　　招股书中对上述负债赎回功夫的设置万分耐人寻味，王一博与乐华娱乐签定的为期10年的合同刚好将在2024年9-10月到期。而早在王一博因《陈情令》一炮而红的2019年，就有不少对于其合约到期后去向标题的讨论，由来王一博险些是唯一一个还没有个别处事室的顶流偶像。

　　生意过分倚赖王一博从上述岁月成立也可以看出，王一博的去留，关乎乐华娱乐的前景，这也是外界对乐华娱乐的重要眷注点。如果途乐华娱乐是“戏班子”，王一博就是它的“台柱子”。

　　2021年，王一博参演的影视撰着多达5部，其余还有4部综艺、横跨36个代言与20次以上的生意举动。招股书映现，乐华娱乐2021年发作收入的贸易举动数量超过510个，在公司58名签约戏子中，王一博一人支配了异常之一的贸易行为数量。

　　算作一家艺员经纪公司，乐华娱乐的重要收入来自旗下演员的代言费、专辑收入、片酬。支出方面，除了给帮手、警卫等人员发待遇外，最首要的支拨依然给演员的分成。而乐华娱乐2020-2021年的的5大提供商，均为旗下戏子操纵的企业，换言之，采购金额最高的供给商，很大概是王一博的合联企业。

　　采购金额的史册改良趋势也与王一博个人的星途经过较为符合：2019年，“供应商B”的采购金额仅为3227.4万元，那一年，王一博适才倚赖电视剧《陈情令》走红，但代言等资源还改日得及飙升。到了2020年，“供给商B”的采购金额麻利升至1.33亿元。

　　2021年，乐华娱乐在“提供商B”处花掉了43.9%的采购费用，该提供商与乐华娱乐的生意合连赓续时辰，也与王一博的签约时候一致，均已有7年。而乐华娱乐在第二大提供商“供给商E”处的采购金额在生意本钱中的占比，仅为5.4%。

　　而乐华娱乐的重心营业正是艺员治理，2021年该营业在总营收中的占比高达91%。这一数字结合乐华娱乐在“供应商B”处高达43.9%的采购比例，经简陋策画后可以粗略猜测：2021年，王一博或为乐华娱乐进贡了5.15亿元的营收，占比约40%。

　　头部艺员的吸金气力为乐华娱乐带来了丰厚收入，但头浸脚轻的题目也同样严重。台柱子一旦“塌房”或与公司之间的干系暴露严重，也许会给公司的业绩带来致命劝化。

　　如被称为“乐华七子”之一的黄明昊，就曾被爆出其母因3000万元欠款被列为被试验人，黄明昊自己却带着两名女伴出游的新闻；乐华旗下另一位艺员孟美岐被指“知三当三”事故在微博上的发酵，也为乐华娱乐在戏子拾掇方面敲响了警钟。而旗下优伶的营业价格一旦因负面原因大幅缩水，也就意味着公司的功绩将曰镪极大进击。

　　这种案例并不乏前车之鉴，卷入“阿里总裁出轨门”中的张大奕，曾经是MCN机构如涵控股的摇钱树，功绩了后者过半的营收，事件产生不到一年后，赴美上市的如涵控股便黯然退市。

　　也许是为了追大度，又或是为了隐藏紧张。乐华娱乐在2020岁终与字节跳动团结推出偶像女团A-SOUL，打出的口号正是“永不塌房”，当前，该聚闭成员“嘉然”在微博依然占领161.7万粉丝，隔断乐华娱乐“危急签约优伶”的步伐仅一步之遥。

　　比拟于小心“塌房”这种内控标题，摆在乐华娱乐眼前更危急的题目是，王一博、黄明昊、孟美岐、范丞丞、吴宣仪等“危殆签约戏子”的左券将于2年内陆续到期。

　　对乐华娱乐而言，无法续签重要戏子，或无法在这些优伶契约到期前实现上市，都是难以接纳的效果。

　　2018年，选秀综艺《偶像演习生》大火，随后的《制作101》、《明日之子》、《青春有全部人》等综艺在国内驱策了一场选秀飞腾。

　　在这场飞腾中，乐华娱乐无疑是赢家之一。偶像实习生末了成团的9人中的3人、《青春有谁》成团的第1和第6名、《建立101》成团的两人，都来自乐华娱乐。

　　但好景不长。2021年5月，随着“打投倒奶”事件的发生，涉事的《青春有全班人3》节目被北京市广播电视局责令停顿录制，并公布节目停播整改。以后，更多计谋相继出台，偶像养成类汇集综艺与“耽改”网剧扫数被禁锢叫停。

　　这两项禁令都点到了乐华娱乐的闭键，在公司简直18名签约演员中，有7成是源委选秀节目成名的，就连方丈小生王一博，也是凭借“耽改”剧《陈情令》才得以成为顶流的。

　　此外，艺恩数据显现，近三年来国内综艺总体数量渐渐裁减，综艺市场遇冷，网综数量逐年低沉并加入重静期。且2021年综艺好评度较前两年有所降低。整个综艺阛阓处于爆款综艺缺失的状况。

　　多年来国内长视频平台疲于奔命的形态，也让缩减综艺项目数量成为自但是然的采取，优酷2021年的招商项目数量以至仅为2020年的一半。从近期热播的综艺来看，《半熟爱人》全程“裸播”(指没有赞成商)，《哈哈哈哈哈2》只博得了零散附和，且没有冠名。综艺商场正在冷却，曾插足分蛋糕的明星与机构，也难免被波及。

　　乐华娱乐方今急需为公司的80名熟练生找到新的出道门路，这与公司日后的发展歇息干系：一旦乐华娱乐留不住王一博，尚有大家能顶上这个收入缺口呢？(头脑财经出品)■